Wanneer krantenkoppen de markten sneller doen bewegen dan winstcijfers

CFOs en waarderingsspecialisten vertrouwen al jarenlang op modellen gebaseerd op stabiele fundamenten. Wanneer onzekerheid uit die fundamenten voortkomt, blijven deze modellen betrouwbaar. Maar in de eerste helft van 2025 werd de onzekerheid steeds vaker gedreven door beleidswijzigingen. Plotselinge veranderingen in importheffingen, overheidsuitgaven en investeringen, vaak zonder waarschuwing, veranderden de verwachtingen van investeerders. De markten reageerden op krantenkoppen, vaak nog vóór de fundamenten zich aanpasten. Zelfs staatsobligaties en valuta’s gedroegen zich onvoorspelbaar. Dit artikel onderzoekt waar traditionele waarderingsmodellen tekortschieten bij beleid gerelateerde onzekerheid, en schets de belangrijkste gebieden waarin CFO’s hun oordeel moeten vellen, aannames moeten herzien en waarderingskaders moeten aanpassen.

Begin 2025 reageerden de markten sterker op beleidssignalen dan op fundamentele factoren. De aankondiging van Amerikaanse importheffingen veroorzaakten een scherpe daling van beurskoersen wereldwijd, lang vóór enige impact op bedrijfsresultaten merkbaar was. Toen importheffingen werden uitgesteld, herstelden de markten zich, en in juni bereikte de S&P 500 een recordhoogte. Dit maakt duidelijk hoe het beleidssentiment tegenwoordig waarderingen bepaalt.
Wereldwijd namen landen tegenmaatregelen. Duitsland versoepelde begrotingsregels om grootschalige defensie-uitgaven te financieren, hetgeen investeerders onrustig maakte. Tegelijkertijd zorgden soepel monetair beleid en flexibele inflatiedoelstellingen ervoor dat beleggers hogere rendementen eisten. Vooruitlopen op aanzienlijke uitgiftes van EU-obligaties verkochten investeerders staatsobligaties, waardoor de rentes stegen en de koersen daalden.

[....]